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【电商快评】新东方在线赴港上市 品牌背书也难逃行业“魔咒”
发布时间:2019年03月28日 16:20:22

(网经社讯)3月28日,新东方在线(01797.HK)在港?#20976;?#25970;锣上市,开盘价为10.2港元,与发行价持平,市值为93亿港元。开盘后小幅升高后跌?#21697;?#34892;价。(更多详见专题:http://www.ixxqwh.tw/zt/xdfzxIPO/

此前,新东方在线曾?#28120;?#30331;陆新三板。为了铺平赴港上市的道路,新东方在线于2018年2月7日在开曼群岛注册了新东方在线科技控股有限公司,其成为新东方在线此次上市的母体公司。

今年?#20132;?/a>李克强总理再提“互联网+?#36867;?/a>?#20445;?#20026;行业注入“强心剂”。截止目前,尚德机构、精锐?#36867;?1世纪?#36867;?#33521;语流利说、51talk、朴新?#36867;?#31561;在线?#36867;?#20844;?#22659;?#21151;上市,新东方在线也成为又一家上市的在线?#36867;?#20844;司。此外,沪江?#36867;?#20063;已提交上市申请。

解读一:新东方在线赴港上市 喜忧并存

对于此次新东方在线赴港上市,网经社-电子商务研究?#34892;?#29983;活服务电商分析师陈礼腾认为:

喜:背靠新东方 稳定盈利成行业“清流”

当下在线?#36867;?#20381;旧处于大规模跑马圈地状态,亏损已成常态。无论是上市的尚德、51talk、英语流利说还是计划在港IPO的沪江,都处于亏损状态。而新东方在线?#35789;?#38590;得盈利的在线?#36867;?#20844;司。

根据新东方在线20187月提交的招股书数据显示,2016营收3.34亿元,净利润5955万元;2017年营收4.46亿元,净利润9221万元。截至2018228日止九个月营收为4.85亿元,净利润为8077万元。

陈礼腾认为,这与新东方在线的背景有很大关系,相比其他在线?#36867;?#24179;台,新东方在线可?#36816;?#26159;含着“金钥匙?#32972;?#29983;的。新东方在线在成立之初,就已经获得得天独厚的优势。根据招股书显示,新东方为该公司第一大股东,持有66.72%;腾讯为第二大股东,持有12.06%。得益于母公司新东方的品牌效应,新东方在线从线下向线上引流,获客成本?#31995;汀?/span>

除了获客成本?#31995;停?#26032;东方在线借助于新东方的师资力量,在这方面的支出相比于同行来说也低了不少。公开资料显示,截止2018531日,新东方在线共有62名全职教师、975名兼职教师、53名全职导师及1525名兼职导师。公司大多数教学人员通过兼职方?#20132;?#24471;,而这些兼职教师有相当一部分来自于母公司新东方。

忧:获客成?#22659;中?#19978;升 新东方在线也难逃大势

然而,强大的品牌背书与低成本的获客并未能给新东方在线提供长远稳定的发展。在20192月更新的聆讯资料显示,新东方在线的业绩出现了反转?#33322;?#33267;20181130日,新东方在线总营收为4.77亿元,毛利为2.81亿元,上年同期营收3.28亿元,毛利2.23亿元。然而在20186-11月净利润3620万元,与2017年同期9020万元相比,?#38470;?#20102;59.87%

?#28304;耍?#25307;股书的解释是公司在20186月至11月的营销开支大幅增加,而营销支出上涨的原因为获客成本的增加,新东方在线的平均客户获取成本由2018财年的55元增长至138元。如此看来,新东方在线也难以逃离在线?#36867;?#33719;客成本高企的大势。

陈礼腾认为,成本的上升导致毛利润的?#38470;擔?#26032;东方在线除了一直以来具有传统优势的大学?#36867;?#26495;块业绩依旧亮眼、并保持较高毛利率之外,K12?#36867;?#21644;学前?#36867;中陆怠?#23613;管新东方在线有着新东方的品牌背书,也?#26174;?#23454;现了盈利,但在线上方面,新东方动作比较缓慢。沪江、好未来、51talk等平台,正是因为看到了服务是大势所趋,专注于更垂类的英语服务,而不局限于固定视?#30340;?#23481;,而新东方在线依旧以视频课程为主,并没有对在线服务过多看中,进而导致平台跟进缓慢。此外,在师资方面以及K12领域,新东方在线均不占优势,这些对于其来说都是不利因素。

解读二:在线?#36867;?#29615;境利好 平台百花齐放

今年?#20132;幔?#20114;联网+?#36867;?#36825;一概念被首次提及。政府报告指出,发展更加公平更有质量的?#36867;M平?#22478;乡义务?#36867;?#19968;体化发展,加快改善乡村学校办学条件,抓紧解决城镇学校“大班额”问题,保障进城务工人员随迁子女?#36867;?#21457;展“互联网+?#36867;保?#20419;进优质资源共享。这无疑给在线?#36867;?#20844;司营造一个良好的环境。

?#28304;耍?#32593;经社-电子商务研究?#34892;?#29983;活服务电商分析师陈礼腾指出,目前在线?#36867;?#23384;在以下特点。

特点一:用户需求旺盛 市场高速增长

陈礼腾指出,互联网+?#36867;?#20063;正不断?#24179;逃?#19968;体化的进程,互联网技术使?#23186;逃?#30340;资源的最大效用,以高效、强互动等特点吸引了越来越多的用户。2012-2016年间,中国互联网?#36867;?#29992;户规模快速发展,从2012年5957万人增长至2016年的1.12亿人,年均复合增长率达到17.18%,同比增长19.8%。而2018年用户规模超1.5亿人。此外,据招股书显示,新东方在线付费学生人次由2016财年65万人增至2017财年的100万人,增长率达53.8%。

特点二:政策利好 互联网?#36867;?#25104;发展重点

?#28304;耍?#38472;礼腾指出,近年来相关政策的出台为互联网?#36867;?#21457;展铺平了道路,?#35813;?#20102;方向,并推动了我国互联网+?#36867;?#34892;业的快速发展。

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此外,陈礼腾补充道,与发达国家相比,我国在?#36867;?#26041;面?#21496;?#30340;投入只是发达国家十分之一的水平。由此可见,我国线上?#36867;?#30446;前仍然处于初级阶段。而随着家庭收入不断提高,对?#36867;?#30340;投入比重也在不断加大,加上我国人口基数的优势以及二胎政策的开放,我国互联网?#36867;?#30340;未来发展空间之大足够超乎想象。

特点三:频获融资 互联网?#36867;?#24179;台“百花齐放”

据网经社-电子商务研究?#34892;?/span>(100EC.CN)不完全统计,2018年中国互联网?#36867;?#21313;大平台融资额超100亿元人民币,包括:洋葱数学、考虫、作业盒子、火花思维、VIPKID、海风?#36867;?#20316;业帮、VIP陪练、猿辅导、嗨课堂等平台上榜。此外,仅2019年前两个月,阿卡索、掌门11等数十家互联网?#36867;?#24179;台融资额就接近百亿元。

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除了上市公司,在线?#36867;?#34892;业也诞生了不少估值超过10亿美金的独角兽。包括?#26657;?/span>VIPKID、猿辅导、iTutorGroup、掌门11、学霸君、慧?#24179;逃?#31561;,总估值超100亿美金。

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针对如此频繁的互联网?#36867;?#34701;资及上市,陈礼腾表示,政策利好刺激、资本抢筹推波助澜、庞大用户需求的不断被?#22836;牛?#36825;三大因素推动了我国互联网?#36867;?#24066;场跨入大爆发时代。但同时,互联网?#36867;?#26159;一项长跑运动,不能急功近利。资本涌入平台?#24378;?#22909;市场的表现,但也需要冷静?#28304;?/span>

对于新东方在线等在线?#36867;?#24179;台的发展,陈礼腾认为,在线?#36867;?#34892;业极大程度上依托于互联网,加上?#36867;?#34892;业的强互动性、非标准等特点,技术对于在线?#36867;?#34892;业的发展起到极大的影响。因此,?#20013;?#21152;大技术层面的投入,完善平台的?#36867;?#20307;系将成为平台未来的核心竞争力。技术的投入,除了在人工智能、云计算大数据等方面的提高,也不能忽视?#24067;?#26041;面?#27597;?#36827;。让技术为?#36867;?#20805;分赋能,提升教师的教学效率,优化学生?#38590;?#20064;体验,最?#25307;?#25104;完整的教学闭环,才能更好实现在线?#36867;?#34892;业的发展与进步。

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